委曲的愛

 

委曲的IC設計股~點序

8299群  聯104盈餘20.41元股價272.0元本益比13.33倍。

3555擎  泰104盈餘約-13.32元股價16.1元本益比不計算。

3259鑫  創104盈餘約-2.17元股價31.50元本益比不計算。

8054安  國104盈餘約0.83元股價19.45元本益比23.43倍。

6485點  序104盈餘約5.83元股價62.60元本益比10.73倍。

 

點序(6485)是全球最大記憶體模組廠金士頓的轉投資NAND控制晶片廠,

金士頓持股約一成。

點序(6485)是全球最大MICROSD卡控制晶片廠商,今年揮軍中國手機eMMC市

場。今年首季將開始量產eMMC,揮軍中國大陸手機市場,成為營收新的成

長動能。

 

去年每股獲利己達5.83元,今年毛利率較佳的SD3.0客戶持續增加更

具成長空間,是目前IC設計股中本益比最低的公司,未來股價具有

很大的想像空間,每股80元以上不是夢。

 

點序為NAND控制晶片設計業,產業屬性與群聯(8299)、擎泰(3555)、

鑫創(3259)、安國(8054)、慧榮等相同,但以good die為主,該公司目前營

收多源自卡類與大拇哥,累計至今的NAND控制晶片出貨數已經超過10億顆。

 

產品組合,毛利率較佳的SD3.0客戶持續增加使用量,如金士頓便是自家大

客戶。點序強調,SD3.0仍會繼續是提升公司明年營收與獲利的主要動能。

展望後續,長線營運成長動能,一為eMMC,第二是SSD;eMMC部分,今年

第一季導入,目前已經有客戶來談訂單了,一般同業以支援MLC顆粒為主,

點序可同時支援MLC和TLC顆粒,今年第一季營收有挹注,第二季起貢獻度

擴大。

 

在SSD方面,目前市場規格多為SATA3,點序以PCIe為主,今年下半年導入

,今年底會有營收貢獻,策略為和客戶共同開發市場。

 

今年第一季營收比去年第一季成長18.19%,與去年第三季相當,EPS估約

1.7元,與去年相比成長約一倍。又第一季通常是IC設計的淡季,以此類推

今年獲利成長二、三成,盈餘上看7元不是不可能。

 

 

委曲的IPC工業電腦股~瑞傳 

代號名  稱 104EPS  股  價  本益比

6105瑞  傳   4.41   45.20   10.25

3022威強電   3.55   36.70   10.34

  6245立  端   3.29   40.70   12.37  

8050廣  積   4.45   55.90   12.56

3088艾  訊   5.38   73.00   13.57

2395研  華   8.08  227.00   28.09

3693營  邦   8.87   82.50    9.30

8234新  漢   1.40   27.30   19.50

   3416融程電   3.52   52.50   14.91   

6414樺  漢  12.57  450.00   35.70

2397友  通   3.13   48.00   15.33

 6166凌  華   3.03   74.70   24.65 

3577泓  格   1.76   33.20   18.86

6160欣  技   0.60   26.50   44.17

3652精  聯   0.73   17.25   23.63

3594磐  儀   0.81   31.30   38.64

8076伍  豐   1.00   87.20   87.20

3171新  洲   1.41   20.00   14.18

4916事欣科  -0.39   39.70  不計算

 

有人喜歡好學生〈績優股〉,有人喜歡剛要變好的學生〈轉機股〉

,不管妳是喜歡什麼樣的學生〈股〉,如果你押一個成績還未變

好的學生評價超過好學生的評價〈股價〉時,那是一種投機賭徒

的心態,是危險的。

瑞傳公司的經營者的心態偏保守,所以股價常得不到一般大眾的

青昧,但你如是隱健的投資人,這是很好的一個選擇。

 

工業電腦商機大到難以量化,族群維持高獲利、高成長。

瑞傳去年原估每股稅後獲利約3.8元、3.95元左右水準,

結果公佈去年EPS卻達4.41元,顯示公司估計太保守。今年,在

物聯網、醫療、博奕與網路安全市場都有新的進展,全年每股

獲利應可有4元。

 

瑞傳旗下小金雞接二連三展現高報酬,自前年底將網路安全設備

子公司瑞祺電(6416)出售給樺漢(6414)之後,己將博弈、軍工、

醫領域各自成立子公司,目前已成立一○○%持股子公司包括有

瑞豐彩富(博弈)、瑞利軍工(軍用、工業用、車用),未來還要成

立醫療相關的瑞╳醫技與物聯網相關應用的瑞╳智能。 

公司的整體策略定調,將發展成一IPC艦隊,因此,另亦取得興櫃

的群登(6403)19%股權,深化網通布局。

 

瑞傳(6105)併購機制啟動,將成為今年以後成長的主要動能之一。

瑞傳新任董座羅旭華具深厚的資本市場背景,擔綱瑞傳併購的推手

,同時因其身兼線性傳動廠精浚科技總經理一職,對於瑞傳切入

機器人產業可望具有關鍵性作用。

在羅旭華的領軍之下,全球在手洽談的併購標的多達逾10家,將陸

續看到效益,主要領域鎖定R(機器人)、I(物聯網)、C(潔淨能源)

與H(醫療照護)。

 

醫療設備佔據美國子公司業績約一半,潔淨能源的領域也擁有美國

車用充電柱訂單,去年COMPUTEX亦展出風力發電控制器模組,成長

看好。

 

異業入股結盟,創造出的三贏局面,事實上,除了鴻海與瑞傳的

合作之外,仁寶也將攜手安勤(3479)推動IoT物聯網合作,更早之

前在二○一○年NB品牌華碩(2357)正式跨入IPC領域,就以

每股五七.五元價格,公開收購IPC廠研揚一○○%流通股權

,大廠加持,研揚旗下生產醫療用面板的IPC廠晶達(4995),

二○一四年也從二一.八元一口氣漲到五九.九元的歷史新高。 

 

 

委曲的網通股~新復興

代號名  稱 104EPS  股  價  本益比

8046南  電   1.33   31.90   23.98

3037欣  興   0.19   15.80   83.15

3044健  鼎   5.39   59.50   11.03

4958F-臻鼎   9.80   69.70    7.11

 5469瀚宇博   0.81    9.81   12.11

2313華  通   2.41   19.80    8.21

8155博  智   1.81   23.30   12.87

 6108競  國   0.12   16.20  135.00 

5349先  豐   3.03   40.40   13.33

4909新復興   2.60   24.85    9.55

新復興是連續四個月營收成長且本益比10倍以下者。

 

4909新復興微波通訊是利基型印刷電路板廠。

營收比重:高頻微波通訊基板70%、印刷電路板30%。

 

新復興則是全台唯一量產全系列高頻微波通訊PCB廠,採用鐵氟龍

等特殊材料。主攻中小型基地台,發言人廖毅樺表示,雖然公司

產品並未切入4G基地台,但隨著通訊技術朝下世代演進,勢必帶

動其後中小型基地台跟進投入設備升級,新復興耕耘高頻基板去

年已見明顯成效,產品品質與產能大幅提升,新品將帶動今年營

運正向表現。

 

由於4G題材續發酵,雖有利應用在新復興天線等產品,但在部分

材料取得受限及陸資PCB同業惡性競爭,去年營運保守。去年營收

、毛利率分創上櫃掛牌新低;但今年首季營收己成長17.86%。

 

新復興為專業通訊板生產廠商,生產通訊產品LNB(低雜訊降頻器)

用板、天線板及散熱板等通訊用高頻基板,其中以LNB板比重最高

達5成,其次天線板與基地台板各為2成,其餘則為其他高頻板與

傳統FR4板。

 

產品廣泛運用於通訊領域,終端客戶。歐美客戶佔營收比重4成、

大陸次之占35%左右。由於近年LNB逐漸淪為成熟市場,市場成長

動能趨緩,毛利表現逐漸受壓抑,新復興近年在產品策略上做調

整,提高天線與基地台板等新產品比重,強化高頻基板品質與附

加價值,以符合高速傳輸下耐熱與安全性特性,新產品於去年陸

續上市,產品結構優化後可望提升今年產品毛利表現。

 

新款高頻RF板生產技術高,具備長期競爭力,不易被取代,公司

將高頻RF板生產重心規劃於台灣廠全力生產,大陸廠則生產量大

容易管控的傳統LNB板。

 

全球電信運營商今年針對長期演進技術(LTE)基地台布建需求浮

現,終端設備需求開始發酵,由於LTE與WiMAX技術上多有雷同,

台廠有機會吃到商機。

 

台廠在LTE設備廠方面有新復興以基地台基板為主,台揚則是出

貨無線頭端設備(RRH);終端設備方面,則以正文科技(4906)、

智易科技(3596)布局較為領先,初期以路由器(router)、網卡

(dongle)、模組及手機為主。

 

新復興(4909)經由轉投資切入近場通訊(NFC)天線模組,不過由

於產品處認證階段,且需消費者自費購買,法人認為,新業務

後續效益仍待觀察。

 

 

委曲的生技IC設計股~6411晶焱

晶焱亞太地區唯一一家生產靜電放電防護晶片公司。

 

專攻靜電防護元件(ESD)的IC設計廠晶焱 (6411) 受惠於

行動及穿戴裝置需大量採用ESD元件,去年營收及獲利均創歷史

新高,全年每股淨利2.98元優於市場預期。今年ESD元件來自

行動及穿戴裝置應用更多元,包括工業4.0及先進駕駛輔助系統

(ADAS)等物聯網應用也全面起飛,法人看好晶焱今年營收及

獲利將續創新高,全年每股淨利有機會上看3.5~4元。

 

第一季雖是ESD元件出貨淡季,且客戶拉貨潮已過,但晶焱公告

三月合併營收1.63億元,仍較去年同期成長28.19%,累計今年

前三個月營收達5.25億元,與去年同期相較仍成長約22.42%,

營運表現仍優於預期。

 

USB 3.1控制IC製程持續微縮,晶片的閘極氧化層愈薄,在進行

熱插拔時,接口端訊號線等於是帶電的大電容,會在接觸系統

時進行靜電放電效應,對OEM廠來說,ESD元件已成為必要搭配

保護元件。

可讓USB接口正反插的Type C商機備受市場期待。

晶焱(6411)與恩智浦(NXP)併列為Type C靜電保護IC(ESD)

「唯二」兩家供應商。

今年USB 3.1及Type-C市場應用大增,包括MHL及DisplayPort等

高速傳輸介面也開始與USB 3.1及Type-C進行Alt Mode整合,因

此,不論是PC或智慧型手機都要增加採用ESD元件的數量,才能

防止在進行熱插拔時出現系統崩壞或損毀風險。因此,晶焱受惠

於市場占有率逐步擴增,去年營收及獲利同創歷史新高,今年營

運同樣樂觀。

 

隨著工業4.0等機器人及智慧工廠需求轉強,以及各大車廠開始

將主動式安全ADAS系統列為標準備配,晶焱也針對汽車工業及

機器人工控等市場,利用自我專利開發出適用於車載及工控應用

的控制器區域網路介面(CAN Bus)傳送接收器及ESD元件,正式

搶進當紅的ADAS及機器人等物聯網應用市場,將成今年營運成長

新動能。

 

晶焱主要客戶包括廣達(2382)、仁寶(2324)、緯創(3231)

、富士康、光寶(2301)、華碩(2357)等台系PC業者,海外

客戶有村田(Murata)、聯想、戴爾、惠普等PC相關業者,並

在去年新獲宏達電(2498)、中興與其他白牌手機品牌廠訂單。

 

競爭對手要進來靜電防護IC領域,布局至收成時間短則3年,長

則要5年,過程中須忍受沒有營收入帳的壓力,因此許多廠商雖

用抄襲既有廠商的產品方式搶進市場,但很快就會離開,近年產

業競爭淘汰已經發生過好幾波,目前晶焱的對手以外商居多數。

 

轉機很強的生技股~F-康樂

 

代號名  稱 104EPS  股  價  本益比

4154F-康樂  -1.13   21.85  不計算

4139F-馬光  -1.70   62.00  不計算

4127天  良   1.07   22.00   20.56 

1707葡萄王   8.07  198.00   24.54

3164景  岳  -1.10   23.70  不計算

4109穆拉德   0.51   23.75   46.56

4120友  華   2.57   52.20   20.31

4128中  天  -0.46   25.55  不計算

4111濟  生   0.63   24.10   38.25

4133亞諾法   0.77   30.40   39.48

4911德  英  -0.21  131.00  不計算

1795美  時   0.44   68.80  156.36 

3118進  階   2.42   37.65   15.56

4728雙  美  -0.81   48.90  不計算

4743合  一  -0.50   33.35  不計算

 

這是我第一次介紹去年虧損的公司。

 

康樂生技是馬來西亞最大的美容保健飲品廠商。

市場占有率超過6成,同時還取得比美國食品藥物管 理局FDA

還要嚴格、保健品成分不能含有酒精與豬 肉的「清真認證」

(Halal Certification),成為向來排外的 回教國家裡,少數

可以進口的外籍美容保健食品廠商。

旗下擁有包括「Kinohimitsu」、「Activa」和 「Xpertise」

3大自有品牌:Kinohimitsu包括各式機能性飲品及健康貼布、

排毒茶等2大產品線;Activa及 Xpertise則主攻皮膚保養用品

。康樂生技在馬來西亞、新加坡、印尼等東南亞地區,透過

屈臣氏、莎莎、家樂福等通路銷售,擁有超過4500個實體銷售點。 

 

打造LV級的品牌價值。康樂對於產品的效果也是相當自豪。產

品是「植物性」幹細胞飲品,以專利技術培育的天山雪蓮幹細

胞做為獨家原料,尤其「抗老回春」的保養概念當道,無論是

針劑注射、皮膚塗抹,甚至以膠囊口服。以往「回春聖品」,

首先都是想到胎盤素,但近年由於安全考量,植物性幹細胞逐

漸取而代之。 

 

F-康樂生技3月新加坡地區營收創新高,已超越原先最大市場

馬來西亞,另外2015年新加坡經銷商手中拿回經銷權,自行經

營新加坡地區營運,故營業日漸擴大,原先廠房已不敷使用,

因此出售馬來西亞廠房,配合未來營運所需。日前與買方簽訂

合約,成交價金為馬幣1100萬元,預估獲利馬幣485萬元,

(約合台幣4309萬元),以股本1.95億元來計算,每股盈餘將貢

獻2.2元,預計第二季認列獲利。

 

F-康樂目前專注開發美容保健產品及品牌行銷,旗下擁有包括

《Kinohimitsu》、《Activa》和《Xpertise》等三大自有品牌

,分別主打天然草本獨家配方的美容、保健機能性飲品、水性

美容保養品、瘦身等產品,在馬來西亞、汶萊、新加坡、印尼

、中國、越南、泰國等地擁有超過4500個實體銷售點,分別透

過主要合作夥伴如屈臣氏、Guardian、莎莎、Tesco 和家樂福

等連鎖超市、大賣場、藥妝店、藥局及沙龍等龐大的銷售網路

,將產品推廣至消費群。

 

以目前的營收成長來看,今年的EPS有可能上看3.5元。

 

 

釗玄整理

圖片:網路

 

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