研究報告～群創 @ 這就是釗玄

上一次研究報告凌陽登出時每股12.85元，
今天最高已到18.6元上漲了44％，共花了一百天。

研究報告～群創

名稱群創光電股份有限公司
市/ 櫃上市面值 10元
資本額 995.4億
市值 1771.8億
產業別光電業
成立日 2003/01/14 [12年]
上市日 2006/10/24 [8年]
董事長段行建
總經理段行建
發言人王志超
代理人駱建郎
網址 www.innolux.com
地址新竹科學工業園區苗栗縣竹南鎮科學路160號
主要業務
電子零組件製造業國際貿易業

近 10 年股利政策
發放
年度 EPS 現金股票合計
2015 0.87 0.70 0 0.70
2014 2.31 0.15 0 0.15
2013 0.57 0 0 0
2012-3.91 0 0 0
2011-8.81 0 0 0
2010-2.29 0 0 0
2009-0.74 0.20 0.3 0.50
2008 1.56 1.50 1.0 2.50
2007 6.51 0.20 0.4 0.60
2006 1.31 0 0 0
歷史的記錄
最高價128.5元 2007年12月31日
最低價8.48元 2012年08月28日
最大量3707186張2014年07月31日
最低量162084 張2009年01月09日

2015 年交易資料統計
股價統計
去年封關目前股價漲跌價漲跌幅最高價最低價
15.4(2014) 17.8(05/26) +2.4 +15.58% 18.75(05/22) 15(03/06)
成交量統計
總成交量日均量最高量最低量
769.59萬張(至05/26) 83,651張(92日) 250,801張(01/08)20,395張(04/02)

索尼大單利多，群創、友達硬挺

面板大廠3481群創、2409友達昨股價受惠日本電視品
牌大廠索尼（Sony）表示，未來4K電視將以這二家廠
商為主要供應商。加上中國「面板採購女王」白為民
今（28）日將來台，激勵群創勁揚6.18％收在18.9元
，友達大漲2.4％收在17.1元，

索尼是全球知名電視品牌大廠，也是日系最大電視品
牌，公司樂觀預期今年在新產品助益下，
索尼在台灣4K電視銷售量，將比去年成長逾3倍，
而未來在台部分，將以友達、群創為主要合作夥伴。
昨日受消息激勵，相關個股股價表現亮眼。

除了大尺寸面板外，台廠亦積極布局車用面板市場，
根據光電協進會統計，去年群創在全球車用顯示器市
場中排名居第二，今年目標有3~4成的成長。

群創首季每股稅後純益0.87元，友達0.54元，近期為
搶搭高階手機市場，群創友達亦積極擴增六代LTPS廠
產能。

陸面板廠產能大開，台廠力保優勢

下半年中國面板廠京東方、華星光、中電熊貓將有
3座8.5代線產能陸續開出，對於50吋以上TV面板造成
供給壓力，台灣面板廠經過兩年的財務面改善為保有
市占及避開價格續跌價影響，凍結的資本支出解凍，
也開始啟動擴產計畫，試圖在陸韓廠夾擊下，仍能保
有競爭優勢。3481群創延續先前尺寸多元化策略。
2409友達則力拱曲面、量子點等高階技術，以差異化
穩固產業地位。
中國大陸面板廠持續提高面板自給率的策略，京東方
、華星光與中電熊貓8.5代線今年下半年量產，日前
京東方還宣布新的8.5代線及10代線的投資計畫，
照此局勢下去，市調機構已經預見，中國大陸面板廠
8.5線產能密集開出後，今年底前就可能拚過台灣，
成為全球第二大面板生產基地。

面臨供給地位落居全球第三的台灣面板廠策略，
一則微幅提高產能，一則切入更新技術。

群創在路竹廠8.5代線，預計2016年下半年到2017年
量產，另一方面，群創在新增的8.5代線是延續先前
39.5吋尺寸多元化成功策略，8.5代線玻璃基板尺寸
將較一般8.5代稍大，因此可經濟切割的尺寸除了一
般8.5代線的23.6吋、32吋和55吋以外，還可以經濟
切割50吋與58吋，產能規畫為每月4萬片。

中國雖然新的三座8.5代線進入量產，但初期玻璃基
板數增加有限，Displaysearch資料顯示，2015年全
球面板面板面積需求成長6％~8％供給成長5％~7％
。8.5代線產能開出後，最適切割率供給的32吋與
55吋機種，且中國與新興市場亦轉採購32吋以上TV
，使大尺寸速度持續加快，有助於去化新增產能。

大陸面板供給率提高，已經是不爭事實，但台廠不
全然屈居劣勢，主要品牌廠採購策略供應鏈平衡，
台廠未必不會消失，而且良率及新技術布局亦優於
陸廠，在新的8.5代線賽局下，台廠若有一套成功策
略，仍有贏面。

面板報價估回穩，友達、群創獲利飆

面板報價有機會於5月下旬止穩，
法人圈針對面板雙虎的每股獲利預估值落在2.3~2.5元，
均為近3年新高紀錄，
股價淨值比（P╱B）卻只有0.7~0.8倍。
因此股價還有上漲的空間。
在資金重回台股之下，
三大法人點火友達（2409）、群創（3481），
雙雙帶量突破平台整理區，
成交量能跨越17萬張，擠進台股成交量前五大。

群創、友達在上季法說會中，針對第2季的景氣預測
雖沒亮點，僅稼動率持平，以及平均尺寸持續擴大，
不過第1季面板雙虎的獲利巨幅成長，外資圈估計，
群創則有機會達2.5元，友達全年每股盈餘上看2.3元
，獲利水準可望攀升至近3年新高紀錄。

根據股市觀測站資料顯示，截至今年第1季底為止，
群創每股淨值為23.6元，友達為19.3元；對照面板
雙虎現階段股價，股價淨值比介於0.7~0.8倍，
法人認為，以獲利的公司來看，目前面板雙
虎的股價淨值比偏低，股價相對便宜，加上面板報價
有機會在5月下旬止穩，對報價止穩的預期心理，
激勵買盤湧入面板雙虎，三大法人同步點火面板股。

今年TV品牌廠無論是陸資、韓系廠，起來的速度均比
預期慢，不僅衝擊LED旺季升溫速度，也導致TV面板
陷入庫存調節壓力，不過大陸指標廠華星光、京東方
旗下8.5代生產線，因年初開始導入銅製程，
導致8.5代線投產初期，生產良率未如預期，拖延
大面板生產線產能開出速度，供應鏈估計，對大陸產
生的衝擊約20~30％，產能延後開出，有助於5月下旬
面板報價止穩。

近期台股在泛鴻海集團登高回應外資圈高股息的期待
之下，高股息科技股成為風潮，面板雙虎去年度配息
相繼創下了7年新高紀錄總計3481群創、2409友達、
合計將發出逾百億元股息。

面板產業屬於資本密集產業，由於大幅度的資本支出
，從主、客觀條件來看，LCD面板廠都必須保留夠高
的資金水位作為防禦，不過，去年度面板雙虎的配息
水準都創下近7年的新高紀錄，群創則配息0.7元，
友達配息0.5元。
以現有面板雙虎的股本來觀察，
群創發出69.67億元股息，友達可望配發48.12億元股
息、總計面板雙虎配發的股息總額將達117.79億元，
也堪稱誠意十足。

我的選股方法是～
1.前四月營收成長股
2.前四月盈餘0.4元以上
3.前四月本益比40倍以下〈生技除外〉
同樣的，這些股我不保證獲利喔！
還有底下各股的獲利是我自已預估的，不保證準確。

代號公司 4月營收前4月預估股價本益比
1108幸福 17.25 0.521 10.85 20.82
1203味王 21.99 0.662 24.25 36.61
1236宏亞 8.44 0.802 25.30 31.54
1319東陽 75.28 0.939 33.70 35.89
1340F-勝悅 8.64 2.539 93.20 36.70
1416廣豐 8.85 0.550 17.05 31.00
1452宏益 7.43 0.851 29.80 35.00
1516川飛 0.76 5.554 29.20 5.25
1521大億 20.59 2.865 88.80 30.99
1539巨庭 8.66 0.914 30.20 33.03
1540喬福 3.54 0.652 22.70 34.82
1541錩泰 8.91 0.574 21.45 37.34
5288F-豐祥 12.52 2.169 72.70 33.51
1708東鹼 15.67 1.637 41.25 25.19
1701中化 19.10 0.485 19.85 40.94
4119旭富 6.25 1.876 68.00 36.23
4144F-康聯 8.14 1.899 67.20 35.38
1904正隆 144.75 0.833 13.10 15.72
2204中華車137.17 0.920 26.55 28.85
2303聯電 506.70 0.431 13.75 31.92
2330台積電2973.6 4.085 146.50 35.86
2344華邦電128.84 0.358 9.30 25.99
2408南亞科159.41 3.459 61.60 17.80
2449京元電 55.15 0.677 27.05 39.95
3006晶豪科 30.80 1.162 40.90 35.19
3474華亞科244.01 1.468 33.50 22.82
3559全智科 4.52 0.563 21.40 37.98
8131福懋科 30.20 0.838 24.25 28.94
8150南茂 69.31 1.089 40.95 37.59
2352佳世達441.74 0.436 12.75 29.24
2387精元 49.73 0.447 17.55 39.30
3005神基 56.94 0.874 19.55 22.36
3022威強電 23.39 1.413 52.20 36.93
3706神達 193.18 0.835 26.15 31.31
4915致伸 178.37 1.170 39.90 34.09
4938和碩3520.30 3.187 89.50 28.08
5215F-科嘉 6.17 1.154 42.65 36.94
2409友達1258.44 0.713 15.30 21.45
3481群創1325.56 1.151 16.50 14.33
4935F-茂林 22.18 1.585 44.10 27.81
5234達興 11.27 1.144 41.90 36.61
2313華通 118.31 0.518 18.70 36.06
2316楠梓電 22.38 1.382 25.00 18.09
2327國巨 93.15 1.882 60.00 31.88
2367耀華 44.28 0.336 12.25 36.41
2368金像電 68.65 0.588 15.60 26.54
2383台光電 66.32 2.299 54.50 23.70
2428興勤 15.24 1.506 43.00 28.55
2437旺詮 13.27 1.571 60.40 38.44
3023信邦 40.80 1.561 53.10 34.01
3090日電貿 28.09 0.872 27.40 31.43
3376新日興 26.58 2.841 92.60 32.59
3501維熹 16.67 1.626 47.65 29.30
3607谷崧 32.47 2.419 71.20 29.43
6269台郡 53.84 4.382 102.50 23.39
6422F-君耀 6.56 1.804 64.00 35.47
8103瀚荃 10.77 1.307 46.15 35.30
8213志超 75.82 1.595 46.10 28.89
8249菱光 17.18 0.703 25.25 35.92
2414精技 47.64 0.597 19.75 33.09
3010華立 123.58 1.575 54.90 34.85
3036文曄 385.46 1.675 46.75 27.91
3048益登 222.80 0.773 27.65 35.76
3209全科 75.65 1.123 32.25 28.72
3702大聯大1489.2 1.158 38.50 33.24
5434崇越 65.15 1.825 60.40 33.09
6281全國電 54.47 2.034 64.00 31.46
8070長華 54.80 2.625 94.90 36.15
3029零壹 16.20 0.705 18.60 26.38
6112聚碩 27.96 0.797 30.50 38.27
2312金寶 161.60 0.407 12.20 29.95
2317鴻海13667.9 2.776 93.10 33.53
2404漢唐 35.33 1.132 35.05 30.95
2464盟立 23.58 0.841 28.80 34.23
2488漢平 6.43 0.766 22.00 28.72
3030德律 15.36 1.600 61.60 38.50
2615萬海 226.01 1.225 29.95 24.44
2637F-慧洋 34.64 1.481 40.70 27.48
2809京城銀 24.98 1.310 29.95 22.86
2816旺旺保 20.32 1.548 25.30 16.33
2832台產 18.08 1.016 23.75 23.37
2849安泰銀 23.79 0.462 15.75 34.05
2867三商壽610.09 0.677 18.00 26.59
2891中信金703.28 0.830 22.30 26.85
2905三商行750.05 0.678 20.55 30.30
2908特力 124.62 0.800 20.90 26.11
2929F-淘帝 15.93 4.574 136.00 29.73
5907F-大洋 26.76 2.423 56.70 23.40
8429F-金麗 18.28 2.628 63.10 24.01
5871F-中租114.52 2.101 78.00 37.12
9943好樂迪 11.08 3.085 60.40 19.58
1258F-其祥 4.25 1.181 34.75 29.43
6508惠光 9.34 0.825 32.10 38.89
1570力肯 2.36 0.515 16.70 32.40
4506崇友 10.96 0.911 21.95 24.09
4510高鋒 7.36 0.530 19.85 37.42
6506雙邦 7.41 0.875 21.70 24.80
1777生泰 2.19 1.692 74.00 43.74
1788杏昌 8.54 2.430 94.00 38.67
5013強新 17.79 0.781 22.35 28.61
3264欣詮 20.27 0.896 28.00 31.25
4971F-IET 2.84 2.267 87.80 38.73
5425台半 24.42 0.899 31.40 34.91
8059凱碩 8.18 0.604 16.60 27.46
3299帛漢 8.65 2.027 57.30 28.27
4974亞泰 12.60 1.260 45.90 36.42
6210慶生 3.91 2.524 63.60 25.20
6274台燿 41.78 0.929 25.65 27.60
5266F"A S 3.90 3.001 69.50 23.15